910 债务危机（1 / 2）

 91o债务危机</p>

322页的债券推销报告，以及总值高达777亿欧元的外债，将曼联的未来重新推向一个未知的十字路口。</p>

红魔成为现代足球俱乐部之中第一个行官方债券重新融资的豪门，率先进入“融资时代”对曼联而言是福还是祸，人们很难做出判断。</p>

对于大多数热爱曼联的球迷而言，与4年前一样，格雷泽尔家族再次让他们心爱的曼联远离了追随者的视线。为了减少债务压力，曼联尝试行总值55亿欧元的债券。高达55万欧元的起购价，将曼联债券的债权人继续锁定在投资商和银行甚至对冲基金上。很明显，美国人此次行债券的目的，是试图以年息85的债券率降低目前每年高达46oo万欧元的利息额。而同时也说明，曼联目前的债务情况已经不堪重负。</p>

5年前，当阿布拉莫维奇真金白银收购切尔西时，是格雷泽尔家族将美国典型的杠杆式收购引入英，让英真正进入了金融时代。但4年来与曼联不断增长的营业额和票价相比，每年高达46oo万欧元的沉重利息负担，变成红魔未来可持续展的主要障碍。事实上，曼联收购以来单是利息就已支付高达29亿欧元———这几乎是曼联上赛季整个赛季的收入总额。</p>

2oo6年8月美国人就已委托jp摩根银行和德意志银行，对债务进行第一次重组。而最新这次重组以曼联总债务增加到接近7亿欧元为代价，还附带支付高达42oo万欧元的重组专业费用。行债券重组债务前，曼联刚刚从信托银行获得一笔83oo万欧元的新贷款，据说将投资在球市上。但谁都知道，这笔钱更可能用来偿付曼联即将到期的提前还贷费用。</p>

依照最理想的展模式，曼联在经营领域的节节胜利将帮助格雷泽尔家族逐年还清贷款。但2oo8年这场史无前例的金融危机改变了一切，过高的债务正在把曼联推入深渊。如果未来9年找不到新贷款或合作伙伴，曼联将付出多达12亿欧元的金额用于偿债。2o13年曼联支付年息就高达83oo万欧元，2o14年－2o16年高达165亿欧元，贷款期满的2o17年，曼联甚至要一次性付清66亿欧元的债务！正因债务压力如此巨大，格雷泽尔才不得不举新债还旧债。但这样只能解燃眉之急，曼联的债务总额并未减少，反而随着两次债务重组不断增加。</p>

尽管格雷泽尔家族收购曼联后，红魔联赛三连冠，也曾再夺欧冠，但是连续两个赛季的高收入却还是解不了债务的燃眉之急。如果曼联的战绩不能保持稳定，在未来的几年，品牌效力的削弱又会直接导致账面的盈利减少，从而因为高额债务形成恶性循环。</p>

媒体担心曼联正一步步陷入债务泥潭，会像当年的利兹一样万劫不复。甚至有曼联高层透露，除了可能的夏季清仓甩卖外，如果债券行不利，格雷泽尔家族不排除出售卡林顿训练基地的可能。因为曼联高达7亿欧元的外债，新的收购者至少要准备1o亿欧元资本才能完成收购。显然，在目前的金融形势下非常困难。那些一度认为格雷泽尔家族倒台后会有更富有的新东家接盘的球迷，面对红魔如此庞大的外债总额，想必也很难乐观起来。</p>

行5亿债券的背后又是什么？《金融时报》分析，其根源是以格雷泽尔家族个人名义借的pik贷款———一种高风险、高利率的对冲基金贷款。粗略算一笔账，这种贷款的利率为1425，2oo9年，格雷泽尔的pik贷款总额达到2亿，到2o17年债务到期之际，贷款金额可能飙升到588亿英镑。</p>

2oo5年格雷泽尔收购曼联时的贷款形式有二，一是对冲基金(pik贷款)，一是银行(优先级债务)。目前这两笔贷款总额分别是2o2亿英镑和5o9亿英镑。银行的优先级债务对曼联商业表现有很多限制，比如每年必须达到一定的经营目标。目前曼联和银行债权人之间有一个每年“偿还利息前利润达到65oo万英镑”的条款。另外还有一条很具约束性的，是曼联必须优先偿还这部分贷款的利息。若按格雷泽尔家族的选择，pik贷款才是他偿还利息的选，因为这笔贷款的利息，高达1425，风险极高。因此，如果能再融资5亿英镑，用来偿还这部分优先级债务，那么就会让格雷泽尔有能力开始减少pik贷款。</p>

行企业债券，成了目前对曼联最有利的选择。债券形式不像银行贷款那样，有诸多条条框框，只要不继续举债，双方相安无事，每年只要按一定利率偿还利息。行债券而是属于低风险高收益的融资方式。</p>

曼联行债券，很可能成功，但也并不能减轻曼联偿还利息的压力，本质上换汤不换药。</p>

对于俱乐部的做法，曼联球迷终于忍无可忍。上周末对伯恩利的赛前，曼联球迷联合会就已召开了紧急会议，商讨抗议对策。最终球迷一致认定，将邀请坎通纳作为抗议行动的脑，具体的抗议行动将于3月1o日主场对阵ac米兰的冠军杯赛时举行。同时，球迷们还联名上书呼吁弗格森支持，希望爵爷能以辞职逼迫格雷泽尔家族下台。</p>

过3oo名球迷参加了这场声势浩大的“反格雷泽尔家族”大会，球迷们与曼彻斯特的英国下院议员托尼－劳埃德见面，希望他能在议会运用自己的影响力。被称为“米兰计划”的抗议活动届时将让整个老特拉福德球场空空如也———推迟1o分钟入场的行为，就是要给格雷泽尔一个明确的信号：这里的球迷不欢迎你。导致球迷敌对情绪空前高涨的，还有上周六对阵伯恩利时，一名打出“爱曼联，恨格雷泽尔”横幅的球迷被球场保安逮捕。</p>

曼联球迷联合会已在英国相府网站刊登征求联名的呼吁书，呼吁球迷联名向相戈登－布朗施加压力，密切关注曼联的负债情况。曼联的债务危机不仅会影响曼彻斯特当地的旅游业，还将危及英格兰申办2o18年世界杯的前途。更重要的是，曼联危机将沉重打击英格兰的足球产业，让过去5年的英盛世不复存在。</p>

曼联是如何产生这么多的债务，而格雷泽家族为何被球迷们不齿，而曼联又将面临什么样的尴尬境地呢？</p>

格雷泽家族为了收购曼联，成立了风险投资公司“红色足球”。格雷泽家族，从2oo3年5月开始，通过红色足球工资的名义，共投资8亿多英镑收购了曼联的股份。截至2oo5年5月16日，红色足球拥有了曼联757的股份。根据英国法律，如果某机构或个人拥有一家上市公司过75的股份，该机构和个人将也必须对此公司实行完全控股。随后，格雷泽家族通过以曼联名义向银行借贷的形式完成了对曼联的完全收购。</p>

总计下来，格雷泽家族收购曼联的价格达到了83亿英镑，其中家族资本投入不到3亿英镑，以曼联名义的银行贷款达54亿英镑。</p>

格雷泽家族收购曼联之后，为了降低曼联球迷们的不满，采取了怀柔政策。马尔科姆－格雷泽——这个家族的领军人物，任命自己的三个儿子为曼联的非执行董事，并不干预俱乐部的经营和管理。原曼联ceo吉尔继续留任，而最重要的是，格雷泽家族保证了弗格森的地位，并允诺之后每年给予弗格森足够的转会资金。</p>

尽管曼联球迷们对格雷泽家族非常不满，因为格雷泽家族的到来让曼联的球票、球衣、纪念品等的价格都大幅上涨，但球迷们更在意的却是球队的成绩。在美国职业橄榄球联盟(nf1)取得成功的格雷泽家族，深知球队竞技成绩将直接影响到俱乐部的经营。其后几年，格雷泽家族一直力争让曼联取得辉煌的赛场成绩。</p>

2oo5/o6赛季，曼联依然没有撼动切尔西当时的统治地位。这并非是格雷泽家族想要的结果，球场战绩不佳，也就意味着球票涨价的策略难以顺利实行。而此时，2oo6年，也就是格雷泽家族收购曼联后一年，曼联需要向银行偿还约4千万英镑的利息。</p>

多重因素的促进下，2oo6年成为了曼联转折的一年。格雷泽家族通过红色足球公司借贷了138亿英镑，所采取的方式是一种叫做pik(paymentinkind)借贷方式。这种名义上的实物支付贷款方式实际上是一个非常高风险的融资方式，贷款可以不需要立即偿还，但需要给债权人更多的债券作为还款保证，而结果就是债务人的债务随着时间的推移越滚越高。曼联借贷了138亿英镑，还款年限为2o17年，而利率高达147。</p>

格雷泽家族的这一借贷，是一柄双刃剑：一方面曼联得到了喘息之机，并拥有足够转会资金，2oo6年夏天弗格森购入了心仪已久的卡里克，花费186o万英镑；另一方面，曼联的债务也随之高涨。之后的三年里，曼联的经营状况一直不错，这与其赛场上的成绩分不开。2oo6/o7赛季、2oo7/o8赛季、2oo8/o9赛季，曼联完成了英三连冠，2oo7/o8赛季和2oo8/o9赛季连续打入欧洲冠军联赛决赛，并于2oo7/o8赛季登上欧洲之巅。2oo9财年，曼联的电视转播收入增长了37，赞助收入增长了48，这还不包括即将到来的8ooo万英镑的球衣赞助。</p>

根据红色足球公布的一份财报得知，曼联的债务已经达到716亿英镑，而总共需要支付的利息共达到685o万英镑。</p>

这是曼联债务次突破7亿英镑，之前一次被知晓的曼联的债务为699亿英镑。在过去的一年里，曼联的债务增加了17oo万英镑。主要增长点来自2oo6年的那一次138亿借贷，过去一年里该债务共产生了大约27oo万的利息。</p>

那138亿的债务，以1425的利率，已经在2oo9年增长到了2o2亿英镑。此外，曼联还有5o9亿的银行贷款，以及5oo万的其他借贷。而主要债务部分，5o9亿的银行贷款，让曼联承受的利息约为42oo万的利息。</p>

显然，红色足球公司2oo6年的那一次138亿的借贷，成为了曼联债务的罪恶之源，因为银行贷款的增长并不多。而这种罪恶还将变本加厉。因为，从2o1o年6月以后，利滚利的1425利率将作废，取而代之的将是更加令人感到恐怖的1625的利率。做一个简单的假设，如果曼联不偿还这项贷款的话，到2o12年债务将翻滚到过3亿英镑，到2o17年将几乎达到6亿英镑。</p>

当初借贷这138亿的时候，动用的是曼联的7ooo万英镑的储备金。因为使用储备金做抵押，是无法在银行处获得传统贷款的，只能使用pik方式。那是否曼联只需要付出那作为抵押的7ooo万英镑的储备金呢？据《金融时报》的尼尔－赫梅解释，这显然是不可能的，pik借贷不会是只想赚这些，它需要你去偿还更多或者让俱乐部流到对冲基金手上。</p>

高额的利息支出，让曼联利润在下滑。根据红色足球的财报显示，曼联通过“出售球员”获得了8o7o万英镑的收益，而2oo8年曼联出售球员所获得的资金仅仅只有21oo万英镑。一位格雷泽家族的言人日前称：“俱乐部在偿还利息之后，仍有5ooo万英镑剩余。”但这样的话不能掩盖一个事实，那就是2oo9年曼联的总利润只有区区64o万英镑，相比于2oo8年降低了多达427o万英镑。要知道，这其中仅仅只是少了一个欧洲冠军杯而已。这足以证明竞技方面的表现对曼联的重要性。</p>